聚宝盆转债市场接连调整！股市做多情绪降温机构看法不一

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在3月18日中证转债指数刷新近10年新高后，市场走势急转直下，转债市场的波动性加大。

3月24日，在A股市场震荡调整的过程中，中证转债指数再次下跌，盘中最大跌幅超过1%，自年内高点以来已累计回撤接近3%。

对于近期转债市场的表现，业内人士指出，股市做多情绪降温、风格切换继续，指数与结构上都对转债偏不利。此外，在业绩披露期，正股可能出现的退市风险，也将制约转债市场表现。

中证转债指数连续下跌

3月24日，中证转债指数开盘后持续下跌，盘中最大跌幅超过1%，尾盘期间，在权益市场拉升带动下，中证转债指数的跌幅有所收窄，但收盘仍下跌0.44%。

自3月19日以来，转债市场接连出现较大幅度调整，自年内高点以来，中证转债指数已累计回撤超3%。

对于近期中证转债指数接连下跌的原因，东吴证券认为，目前，转债整体表现出对正股跟随上的困境。一方面体现在风格上，其中中低价标的尤为明显，而高价标的伴随题材标的强赎退市，“低波动”特征或体现出更多对称性；另一方面体现在估值上聚宝盆，目前转债整体估值较高，高估值限制了转债对正股的跟随弹性。

华泰证券的观点称，近期股指波动增大、做多情绪小幅降温，是资金面、业绩期、外部扰动等诸多因素合力所致，本质上是投资者对后续行情的预期有所反复。股市做多情绪降温、风格切换继续，指数与结构上都对转债偏不利。

此外，前期在股市预期回升、纯债低机会成本、供求偏紧等有利因素推动下，转债迎来估值和正股双击，但当下估值高企、4月信用和退市风险、股市风格切换，都可能制约转债表现。因此华泰证券对转债的观点由中性转向偏谨慎，再次聚焦偏低价和股债均衡品种。华泰证券建议优先关注中盘低价品种，对于正股质地较好或优质新券而言可适当放宽条件。此外，提防小微市值和正股低价品种的退市风险。

永安转债大跌20%

在近期转债市场整体表现比较强势的背景下，转债大跌20%的情形比较罕见。

3月24日，永安转债在正股永安行跌停的情况下大跌20%，收盘报147.026元/张，转股溢价率为-3.95%。

近日，永安行宣布易主，上海哈茂商务咨询有限公司成为新的控股股东，实际控制人由孙继胜变更为上海哈茂的实控人杨磊，杨磊同时还是出行平台哈啰（原名哈啰单车、哈啰出行）的联合创始人兼CEO，该笔收购案的交易金额或高达15.09亿元。

此消息官宣后，永安行的股价连续5个交易日实现涨停。3月24日开盘后，永安行的股价持续震荡下行，并在午盘后封跌停板。

永安行的股价下跌，可能与公司的风险提示公告有关。据公司介绍，近期关注到市场出现“哈啰借壳”等传闻或媒体报道，经核查及征询本次交易的股权受让方，本次股权转让不包含任何资产注入的安排，目前及未来12个月内亦不存在筹划哈啰集团重组上市或将旗下共享单车业务注入的安排，未来是否注入相关资产及相关事项能否通过相关部门审批存在不确定性，如有相关计划届时上市公司将严格按照相关法律法规的要求及时履行公司治理、监管审批及信息披露义务。

除了永安转债以外，恒辉转债、洛凯转债的跌幅超过8%，福新转债、盟升转债跌超5%，新致转债、信测转债、科数转债等跌超4%。

机构看法不一

在市场调整的背景下，机构对转债市场后续走势看法不一。

华安证券的观点称，尽管目前转债估值处于较高位置，在有限幅度的估值调整压缩下，随着资金回流，2025年仍能支撑估值。2025年转债市场整体估值抬升，交易量活跃以及转债下修数量减少，在当前转债存量规模减少，需求有所提升从而转债估值有望抬升的情况下，需要选择流动性强，信用评级在AA及以上的大中盘转债作为底仓配置，以此来降低风险，提高稳定性。选择高成长行业的转债，聚焦于AI、机器人、半导体和新能源等政策支持的领域，相关企业通过技术创新和市场拓展加上政策支持，市场需求不断增加，业绩得到快速发展，推动正股价格上涨，正股高度的爆发力会带动转债行情向好。

华鑫证券表示，转债市场风险偏好变化较为及时，时有领先，本轮杀估值或主因风险偏好回落。从2月机构持仓来看，险资、公募出现了较大规模的止盈，或有完成年度考核的因素，开始降低风险偏好。临近财报季，继续关注保险、社保、年金等绝对收益投资者的转债持仓情况，关注信用风险低、业绩兑现良好的中高评级行业龙头以及底仓配置品种或化债利好品种。前期热度较高的低价、低评级、小盘标的交易或继续降温。当下从转债价格与估值的角度来看，银行、公用事业、消费板块转债性价比较高，关注此类价值板块转债正股与估值方面的双重机会。目前部分银行转债仍有较好弹性，尤其是江浙地区城/农商行。此外，AI+领域相关标的弹性较强，仍有业绩支撑股价上行的预期，已披露业绩预告的公司中科技与电子领域偏多。

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